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Die Inflation sagt, wie schnell Geld an Kaufkraft verliert. Die Rendite einer Bundesanleihe sagt, was der Staat fürs Leihen zahlt. Zieht man das eine vom anderen ab, bleibt der Realzins. Diese Seite zeigt alle drei mit echten Daten seit 1972 und lässt dich eigene Szenarien durchspielen.
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Das Statistische Bundesamt verfolgt Monat für Monat, was ein fester Warenkorb kostet: Miete, Lebensmittel, Strom, Friseur, rund 700 Güterarten. Daraus entsteht der Verbraucherpreisindex, das Preisniveau. Die Inflationsrate ist keine eigene Messung, sondern die Steigung dieser Kurve: um wie viel Prozent der Korb teurer ist als zwölf Monate zuvor.
Fahr mit der Maus über die obere Kurve. Die orange Linie verbindet den Preis von heute mit dem von vor einem Jahr. Ihre Steigung, in Prozent des Ausgangswerts, ist genau der Punkt auf der unteren Kurve.
Im Januar 2023 lag die Rate bei 8,7 %, im Dezember 2023 bei 3,7 %. Der Index stieg in der Zeit trotzdem von 114,3 auf 117,4. Die Kurve wurde flacher, nicht niedriger. Preise fallen erst bei negativer Rate, also Deflation.
2 % von 60 Punkten sind weniger als 2 % von 120. Auf einer normalen Achse wird die Kurve bei gleicher Inflation deshalb immer steiler. Auf der logarithmischen Achse ist konstante Inflation eine Gerade. Erst dort entspricht die sichtbare Steigung wirklich der Rate.
Nach dem Schub von 2022 ist die Rate zurückgekommen, das Niveau nicht. Seit Januar 2020 ist der Korb um rund 27 % teurer geworden. Was eine Rendite wert ist, entscheidet sich an diesem Niveau.
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Wer dem Bund Geld leiht, bekommt die Rendite der Anleihe. Das ist der Nominalzins: mehr Euro. Ob man sich davon mehr kaufen kann, hängt davon ab, wie schnell die Preise in derselben Zeit steigen. Was übrig bleibt, ist der Realzins:
Realzins ≈ Rendite − Inflation genau: (1 + Rendite) ÷ (1 + Inflation) − 1
In der Abbildung ist der Realzins die Fläche zwischen den beiden Linien. Blau heißt: die Rendite schlägt die Inflation. Orange heißt: die Inflation frisst mehr, als die Anleihe abwirft. Der Leitzins ist der Hebel der Notenbank; warum er dazugehört, steht in Abschnitt 3.
Die Abbildung, die man meistens gezeigt bekommt, vergleicht zwei Dinge mit verschiedener Blickrichtung. Die Inflationsrate schaut zwölf Monate zurück. Die Rendite einer zehnjährigen Anleihe ist ein Versprechen für zehn Jahre nach vorn. Fair wäre der Vergleich mit der Inflation über die Laufzeit, und die kennt man erst hinterher.
Die violette Linie in Abb. 2b macht diese Rechnung für alle Anleihen, die schon ausgelaufen sind: Rendite beim Kauf gegen die Inflation, die danach wirklich kam. Sie endet deshalb eine Laufzeit vor heute. Wer im Oktober 2022 bei 8,8 % Inflation eine Anleihe mit 2,2 % Rendite kaufte, hat nicht automatisch −6,6 % real verloren. Das passiert nur, wenn die Inflation zehn Jahre so hoch bleibt.
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Über Jahrzehnte bewegen sich Inflation und Bundrendite gemeinsam, von Monat zu Monat oft gar nicht. Das eine ist kein Zufall, das andere kein Widerspruch. Es gibt zwei Kanäle, die in dieselbe Richtung wirken, und einen Rückweg.
Geld verliert schneller an Kaufkraft.
Ihr Auftrag ist stabile Preise, bei der EZB 2 % auf mittlere Sicht.
Anleger verlangen Ausgleich für die Inflation und erwarten höhere Kurzfristzinsen.
Firmen investieren weniger, Haushalte sparen mehr, die Nachfrage sinkt.
Mit ein bis zwei Jahren Verzögerung. Dann kann der Leitzins wieder fallen.
Niemand verleiht zehn Jahre lang Geld zu 2 %, wenn er mit 4 % Inflation rechnet. Steigt die erwartete Inflation, verkaufen Anleger Anleihen, bis deren Rendite wieder passt. Das ist der Fisher-Effekt: Nominalzins = gewünschter Realzins + erwartete Inflation.
Der Leitzins bestimmt, was kurzfristiges Geld kostet. Die Rendite einer zehnjährigen Anleihe ist grob der Durchschnitt der Kurzfristzinsen, die der Markt für die nächsten zehn Jahre erwartet, plus eine Laufzeitprämie. Erwartet der Markt Zinserhöhungen, steigt die Rendite schon vorher.
Eine alte Anleihe mit 1 % Kupon ist wenig wert, wenn neue 3 % zahlen. Ihr Kurs fällt, bis die Rendite für den Käufer wieder 3 % beträgt. Steigende Renditen bedeuten also Kursverluste für alle, die schon Anleihen halten. Das Labor in Abschnitt 4 rechnet das mit.
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Hier gibst du die Zukunft vor. Zieh die Punkte der Inflationskurve oder trag Zahlen in die Tabelle ein. Ein Lehrbuchmodell leitet daraus Leitzins und Bundrendite ab; beide kannst du auch auf „von Hand“ stellen und selbst festlegen. Jahr 0 startet mit den aktuellen Werten (Oktober 2026).
Leitzins nach der Taylor-Regel: Zielzins = neutraler Realzins + Inflationsziel + Reaktionsstärke × (Inflation − Ziel). Die Notenbank nähert sich diesem Wert jedes Jahr nur um einen Teil an (Trägheit) und kann nicht unter die Zinsuntergrenze.
Bundrendite = durchschnittlicher Leitzins, den Anleger über die Laufzeit erwarten, plus Laufzeitprämie. Bei 0 % Voraussicht rechnen sie nur damit, dass der Leitzins langsam zum neutralen Niveau zurückkehrt. Bei 100 % kennen sie den ganzen Pfad des Szenarios.
Rückwirkung (wenn eingeschaltet): Liegt der reale Leitzins über dem neutralen Realzins, sinkt die Inflation im Folgejahr; liegt er darunter, steigt sie. Deine Kurve ist dann der Preisdruck ohne Notenbank, die durchgezogene Linie das Ergebnis.
Das ist ein Lehrmodell. Es zeigt Richtungen und Größenordnungen, keine Prognose. Die Regel reagiert zum Beispiel härter als die EZB nach 2022: Bei 8,8 % Inflation verlangt sie mit den Standardwerten einen Zielzins von 12,7 %, die EZB ging in der Spitze auf 4,5 %. Mit kleinerer Reaktionsstärke und mehr Trägheit lässt sich das nachstellen.
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